下游消费品利润增速加快上下游利润分化缓解

投资要点

2022年1—6月，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%6月份，规模以上工业企业利润同比转正，创下0.8%的纪录，比上月大幅提高7.3个百分点

疫情过后，经济反弹推动6月份工业企业利润得到修复月度利润的改善主要来自工业增加值的恢复，这指向疫情后物流的恢复，以及抢购效应的延续此前，受疫情影响较重的长三角，吉林等地利润均出现转降转增，带动全国工业企业利润好转此外，虽然利润率同比降幅有所收窄，但也有助于工业企业利润回归

下游消费品利润增速加快，上下游利润分化缓解6月份下游消费品利润增速改善最为明显，也是工业企业利润回升的主要动力与此同时，上游资源利润自2022年以来首次下降，但中游原材料和下游工业品利润增速并未明显改善值得注意的是，下游消费品的利润率也有所提高，这意味着上游在一定程度上缓解了下游消费品的利润挤压

上游资源:利润增速从高位回落，主要由利润率下降贡献6月份，煤炭，石油，天然气利润增速均有所回落，主要原因是保供价格稳定，国际油气价格下跌

中游原材料:利润增速仍被明显挤压，大部分仍处于负值区间6月中游原材料利润同比降幅仅小幅收窄，滞后于上下游盈利格局的改善

下游工业品:电气机械及器材利润增速继续改善总体来看，未能延续5月份利润增速的改善趋势，但在6月份出口持续修复的带动下，电机，仪器仪表和通用专用设备利润增速的改善得以延续

下游消费品:整体加速修复，汽车，纺织，家具改善明显6月份，受上海，吉林等地加快复产和汽车补贴政策刺激，汽车利润增速回升95.3个百分点，由负转正，是本月工业企业利润增速回升贡献最大的行业同时，前期受疫情影响较大的纺织家具行业利润改善也较为明显

库存方面，产成品库存同比有所下降，但仍处于高位6月产成品库存累计同比下降，表明前期需求疲软导致企业库存被动积累的局面有所缓解同时，产成品和原材料实际库存分化较大，反映出生产修复略快于需求但目前全企业产成品库存仍处于高位，后续补货动力有待观察

风险:全球疫情的不确定性，国内外经济形势和政策调整的变化超出预期。

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