科锐国际300662：经营节奏符合预期国际化业务恢复势头良好

2022Q1归母业绩增长36%，符合业绩预告中心预期2022Q1，公司营收21.92亿元，同比增长+50.92%，归属于业绩5257万元，同比增长+35.57%，扣非归母业绩4771万元，同比增长+40.87%，符合业绩预告中心预期，每股收益0.27元经营活动产生的现金流量净额—1.26亿元/+58.04%灵活用工热潮不断得到验证，海外业务恢复良好，R&D和新平台推广支出持续增加2022Q1，猎头业务收入同比增长+31.51%，剔除海外，预计同比增长10%左右国内部门的入职节奏受疫情影响有所延迟，但英国的猎头业务增长较快RPO业务同比+10.20%，预计也是疫情扰动，灵活就业业务同比+60.03%，其中岗位外包时雇佣员工31741人/+35.6%，此期间共雇佣员工91680人/+36.8%高于累计从业人数的收入增长率是由项目费率的提高带动的如果排除海外，国内灵活就业预计同比增长60%+技术服务业务同比增长+23.42%，窝娃平台同渠道收费客户达到3480家分地区来看，海外业务复苏强劲，Investigo营收同比+71.88%成本方面，2022Q1毛利率9.81%/+0.38pct，净利润率3.34%/+0.14pct，期间费用率+0.09pct，其中销售/管理/财务/R&D费率分别为+0.36/—0.49/—0.05/+0.27pct20222Q1，生产研发技术员疫情可能影响短期业绩或承压，技术赋能将探索业务协同发展3月底疫情重现，实际上影响了公司的猎头和RPO业务，结合近期国内疫情，预计22Q2业务仍受疫情影响复牌公司疫情下，灵活业务明显具有适度逆周期属性，但猎头和RPO业务有压力，但伴随着复工复产，业务也呈现出良好的复苏趋势并且，公司在传统产品前店后厂模式的基础上，通过数字化管理和技术赋能提升运营效率，着力开发医脉同路，柯睿彩云，窝娃，区域人才大脑平台等新技术产品，触达区域长尾客户在技术赋能的不断探索下，有望进一步优化运营效率，夯实核心竞争力风险:宏观，疫情等系统性风险，市场竞争加剧，业务增长不及预期等投资建议:考虑灵活就业的适度逆周期属性和新技术平台的投资节奏，保持22—24年EPS在1.63/2.11/2.65元，对应PE25/19/15x在国内疫情的扰动下，短期经营确实有压力，但灵活就业的高景气度不断得到验证RPO猎头业务需要跟踪疫情和宏观变化总体来看，公司长期成长逻辑依然稳健，维持公司增持评级，近期回调估值的性价比逐渐凸显建议关注抄底布局机会

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