Q1营收增长26%，阜博集团3738.HK两周股价大涨近三成

5月6日，阜博集团公布Q1经营数据。业绩期内，公司实现总收入同比增长26%；中国内地业务收入(按人民币计算)同比增长约31%，远超行业平均水平的营收增速，继续对公司突出成长性形成验证。国内市场的强劲增长，则进一步彰显公司商业模式的优越性，业务的可复制性和扩张潜力，意味着公司能够从容地在合适时机开发其他潜力市场，为业绩增长提供“无限”助力。

从收入质量角度看，阜博第一季度每月持续收入同比增长33%。作为衡量公司长期财务健康和客户忠诚度的关键指标，MRR持续的正向高增长，进一步证实了阜博集团在维持和扩大收入基础、保持与客户稳定关系方面的有效性。前瞻战略眼光和不断夯实的综合实力下，让阜博展现出了强大的风险抵御和周期穿越能力。

随着港股持续升温，资本市场已经不掩对阜博集团的期待与看好。近两周，阜博集团累计涨幅接近30%，领涨整个行业板块，反弹势头强劲。此次优异的一季度数据出炉，亦有望进一步催化公司股价表现。

1、核心业务区共同兑现高速增长，AI布局新增长曲线

通过披露的核心业务指标，阜博一贯的增长持续性和稳定性展露无疑。根据公告数据和统计，阜博第一季度营收同比增速26%，笔者推算约在5.5亿港元，体现公司持续经过验证的高增长能力。作为新一年的首份业绩报告，这份“开门红”成绩单无疑对外传递出了公司良好的增长预期。

中国地区收入按照人民币审计口径同比增速约为31%，考虑中国和北美两大主营业务区营收占比长期表现较为均衡，结合历史数据及此次公布数据，可推算北美区域营收同比增长大概保持在25%以上，接近30%。中美业务都体现了稳健的持续增长，进一步印证了公司两大核心市场齐头并进的发展姿态。事实上，根据YouTube发布其最新Q1增速为21%，可见阜博业务增速远超过YouTube平台增速，且阜博美国业务对比YouTube第一季度收入占比不到1%，说明阜博美国业务仍有巨大的向上空间。

从国内市场来看，阜博版权保护和交易相关业务取得持续突破。

继去年12月阜博与中央广播电视总台旗下公司签署版权保护与交易平台合作项目，公司版权服务实力获得国家级媒体平台的认可后，阜博在数字内容保护与交易方面步伐愈加坚实。公司继续开发总台的内容价值潜力，除了对总台内容规模化的覆盖和管理，双方也在探索相应AIGC领域的版权管理和内容出海机会，强强联合有机会将合作项目打造成标杆式的汇聚平台范例，将阜博的品牌影响力和客户吸引力提升到全新层次。

除现有业务的高速增长外，公司在AI领域的坚定投入和布局为阜博铺垫了新的增长曲线。在笔者看来，阜博在AI方面的成长潜力，不仅源于技术实力，更得益于其在人才和资源网络方面的深远布局。

早在2022年，阜博就已经在美国佛罗里达州设立新的研发和运营中心，并加深与佛罗里达大学的合作，当时阜博看中的应该就是佛罗里达大学在人工智能领域的深厚底蕴以及丰富的后备人才资源。作为全美排名第六的公立大学，同时也是美国创新的人工智能大学，佛罗里达大学与英伟达有着密切的合作，2021年双方就启动总投资一亿美元的合作项目，为此佛罗里达大学还增聘100位人工智能专家教授，并将人工智能融入到所有院系的教学和科研中。

技术和人才储备之外，阜博与全球AI领跑者们的合作与互动也在不断加深。一方面，已与阜博建立深度互信的大型内容方等仍是AI时代最重要的利益相关方，他们高度关注AI时代的内容生产、保护及交易，阜博作为其紧密的合作伙伴，不可避免地更早察觉到行业AI发展动态及服务需求，并提前布局AI领域的版权服务，推进AI时代的系统性解决方案落地。

另一方面，阜博集团的AI“朋友圈”似乎远比外界看到的强大。此前创始人王扬斌成功入选美国佛罗里达大学电气与计算机工程系首届名人堂，获奖背后不仅意味着阜博集团与佛罗里达大学之间关系亲厚，一同获奖的英伟达联合创始人Chris Malachowsky、以及号称IBM PC之父的Don Estridge等更引人深思，在强大的“校友网络”下阜博或许早已实现与全球顶尖AI资源链接，这无疑将为阜博在全球AI领域的竞争中提供更有利的站位，其在AI领域“憋”的大招也更令人期待。

2、明确的高成长与高回报标的，估值仍处于相对低位

阜博集团的持续高增长远超同行。业绩持续兑现，已经展现出阜博不俗的经营能力，公司在第一季度完成26%的营收增速，提升了全年增长目标达成的确定性。事实上，对比分析师基于2023年业绩对行业公司2024年收入同比增速做出的预测，超过25%的增速在行业中几乎是凤毛麟角的存在。

阜博符合“40法则”，验证其高成长回报的标的特质。“40法则”指的是一家软件公司的年收入增长率与其利润率之和若超过40%，则被视为成长性好、回报率高的软件公司。基金经理常用此标准进行软件行业选股。阜博23年收入增速为39%，EBITDA利润率为16%，总和远超40，说明其标的具有良好的增长与回报。此前麦肯锡曾在2011年至2021年对200多家不同规模的软件公司进行测试分析，发现只有16%的企业该指标超过“40规则”。

另外有统计选取美股市值排名前50的SaaS公司，发现美股中满足“40法则”的SaaS公司与未满足该法则的公司平均PS估值相差一倍以上，并相对标普500有15%的超额收益。可见，持续符合“40法则”的上市企业在资本市场上更可能获得更高的估值和投资者的青睐。

即使有高成长与高回报的基本面作为基础，公司现在仍处在估值低位窗口期。在近两年的港股相对走势疲软的市场上，阜博远超行业的业绩增速，然而对应估值却处于历史低位。当前PS值仅1.85倍，低于行业平均水平的2.33倍，然而其收入从在过去三年增长3倍，EBITDA也增长3倍(EBITDA从2021年的1.1亿增长到2023年的3.2亿)。然而低估值窗口总是短暂的，在最近的港股反弹中，具有稳健基本面和低估值的标的总是被市场快速选择，其股价两周增长30%的表现也验证了这一点。

3、结语

总的来看，此次一季度数据继续展现出了阜博集团作为数字内容保护和变现龙头的强劲增长势头。伴随体量跨越20亿大关，阜博的领先地位和综合优势更加显著，公司围绕AI布局展现的跨越式成长潜力，进一步验证了其扎实的基本面。

随着港股市场持续走强，恒生指数创2018年2月以来最长连涨纪录，机构认为，在外资回流和内资流入增加的双重驱动下，港股已具有较高配置价值。阜博这类具备良好基本面支撑和低估值优势的企业，将受到市场更多认可，对其在港股市场的表现有更多的信心与期待。

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