普莱柯603566：下游需求收缩影响短期业绩创新力强看好长期发展！

公司发布2021年年报，营业收入10.99亿元，同比增长18.31%，归母净利润2.44亿元，同比增长7.2%，扣非净利润增速21%2)2020年一季度，公司营业收入2.45亿元，同比下降20.54%，归母净利润3752.3万元，同比下降56.8%，扣非后净利润同比下降59%下游生猪养殖价格处于寒冬，公司短期业绩承压2021年经营业绩创历史新高，其中猪用疫苗销售收入达3.88亿(同比增长47%)，家禽疫苗和抗体销售收入3.82亿(同比增长7%)，化学品销售收入达到3.04亿(同比增长6%)2022年一季度，公司面临多重压力:1)今年以来，生猪价格大幅下跌，从今年年初的16元/公斤降至12元/公斤以下，明显低于去年同期30元/公斤的价格叠加母猪数量持续减少，下游养殖户对动物保护产品的需求明显减弱2)新冠肺炎的疫情使得动物保险产品难以销往国外，增加了物流成本公司2022Q1业绩承压，收入同比下降21%，其中猪用疫苗收入下降24%，家禽疫苗和抗体销售收入下降11%，来自化学品的收入下降了29%，技术许可或转让业务增长了75%产品主要保持较高利润水平，大单品，大客户策略坚决推动2021年产品销售，如猪卡簧灭活疫苗，猪卡簧基因工程亚单位疫苗，猪伪狂犬病流行株灭活疫苗，鸡法氏囊系列亚单位疫苗(三联，四联)等，实现了超过行业平均水平的大幅增长公司猪用疫苗毛利率达到82.35%(同比上升4.02pct)，体现了公司产品较强的市场竞争力2021年，公司直销比例达到54.81%，较去年同期增长5.3个百分点对公司主要客户的推广卓有成效在非洲猪瘟疫苗方面，该公司在研发方面取得了进展公司与兰兽医研究所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗，根据农业农村部对非洲猪瘟亚单位疫苗应急评估资料的要求和疫苗免疫效力指导原则，正在完善相关实验研究，猪口蹄疫二价三组分亚单位疫苗(O型+A型)处于临床前研究后期，预计2022年提交临床试验申请，高致病性禽流感(H5 +H7)重组三价亚单位疫苗(杆状病毒载体)获准临床试验此外，公司宠物产品推进扎实，宠物疫苗中的狗四联疫苗，猫三联疫苗即将申请临床试验，犬用疫苗已进入新兽药注册阶段，许多宠物化学产品已经被批准用于临床试验看好公司长期发展前景，继续推荐:考虑到2022年上半年猪价持续低迷，新冠肺炎疫情可能持续等因素，调整公司盈利预测我们预计2022—2024年公司EPS分别为0.83，1.18，1.45元/股(前值为2022—2023年1.29，1.64元/股)，对应的PE是25，17，14倍维持买入评级

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