回顾1Q22的表现符合预期符合市场预期

回顾1Q22的表现符合预期公司公布1Q22业绩:实现营收10.64亿元，同比增长6.74%，净利润亏损0.74亿元，去年同期盈利0.47亿元，去年同期扣非净利润亏损0.76亿元，符合市场预期1Q22业绩下滑主要是部分地区疫情影响工厂生产和物流运输我们预计未来疫情会逐渐减少发展趋势1零售业务持续下沉，工程业务稳步发展:1)零售业务:公司持续优化渠道结构，下沉低线市场，升级终端门店，强化C端销售能力此外，公司不断拓宽渠道范围，布局电商，直播，互联网家装，设计师等渠道，实施多元化，多业态的全渠道市场战略同时，公司积极强化服务优势，提供一系列增值服务，实现差异化竞争，强化2)工程业务:公司积极调整客户结构，积极拓展优质地产合作伙伴同时更加注重业务质量，严格控制风险预计在零售+工程双轮驱动下，我公司业绩将保持稳定增长2.毛利率下降明显，关注后续盈利能力的提升公司1Q22毛利率19.11%，同比下降10.83个百分点，1Q22销售费用率9.83%，同比下降0.36个百分点，管理+R&D费用率14.18%，同比上升1.37个百分点，财务费用率1.02%，同比上升0.64个百分点综合影响下，公司1Q22净利润率为—6.94%，同比下降11.66ppt3.伴随着产能的快速扩张，规模优势有望在未来逐步显现目前，公司已形成广东佛山，广西清远，江西藤县，高安四大生产基地产能的快速扩张缓解了公司的产能瓶颈同时，高安基地利用区位优势辐射华东，形成优势互补我们预计，伴随着供应链的逐步成熟，四大基地的协同效应将不断增强，能够更好地降本增效，提高公司经营效率，加强市场竞争力盈利预测及估值考虑到部分地区疫情影响工厂生产及物流配送，我们下调了2022/2023年归宁净利润预测6%/3%至563/7.19亿元当前股价对应2022/2023年10/8倍市盈率，维持跑赢大盘的行业评级，下调目标价10%至目标价18元，对应2022/2023年受部分风险地区疫情影响，房地产调控超预期，原材料价格大幅上涨

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