2021年归母净利润同比—15%火电新能源发生变化

2021年归母净利润同比—15%，火电，新能源发生变化福能股份发布业绩:2021年实现营收121亿元，同比增长+26%，归母净利润12.7亿元，同比增长—15%业绩低于华泰预测，主要是21Q4煤价飙升拖累火电盈利，22Q1实现营收25亿元，同比增长—11%，净利润6.4亿元，同比增长+17%火电企稳回升，海上风电大幅提升业绩预计22—24年归母净利润25.7/28.2/30.5亿元，EPS 1.31/1.44/1.56元，新能源发电利润贡献占比73%/76%/76%给予22年16xPE目标价20.96元，维持买入评级新能源装机占比31%，看好海上风电储备扩大截至2021年底，公司控股公司装机容量5.99GW，新能源装机达到31%，其中风电1.81GW，光伏40.2MW，气电1.53GW，热电联产1.30GW，燃煤纯冷凝1.32GW，20年来公司三个海上风电项目如期并网，总装机容量896MW，居福建省第一资源禀赋优势显著，海上风电有望成为福建省能源发展的重要支柱，漳州十四五计划开工建设5GW，投产2GW我们看好公司项目储备继续扩大，有望支撑长期发展预计2022年，新能源电/净利润占比将分别达到29%/73%2021年，公司累计发电量将达到196亿千瓦时，同比增长+1.8%其中，陆风发电量同比—4%，主要是21Q4风资源同比略逊，海风发电同比+66%，得益于装机容量的大幅增长，风电占比17%，上升2pp同比，光伏发电量同比—2%考虑到综合控股和参股项目，我们预计22—24年公司新能源发电占比29%/31%/34%，净利润贡献占比73%/76%/76%锚风从传统火电切换到新能源发电22年后的预计平均PE值9x/16x我们认为，伴随着公司新能源发电净利润贡献超过50%，公司估值锚将逐步从火电切换至新能源发电给出22年目标PE 16x，基于分部估值法:1)火电及其他业务9x，利润占比27%，2)新能源18x，利润占比73%福建海风前景趋于明朗，给予适当溢价对应22年目标价20.96元/股风险:风电项目建设进度不及预期，电价/煤价不及预期，电力政策低于预期

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