中国化学601117：以最佳业绩迎接新材料投产以稳健步伐踏上增长快速路

投资关键事件:公司于2022年4月27日发布了2021年年报和2022年一季报。2021年实现营业收入1372.89亿元，同比增长25.43%，净利润46.33亿元，同比增长26.64%，扣非后净利润34.69亿元，同比增长2.54%。2022年一季度实现营业收入352.91亿元，同比增长41.54%，净利润9.77亿元，同比增长19.73%，净利润9.62亿元，同比增长21.13%。点评:订单增长推动业绩，实现“十四五”红色开局。2021年，公司实现营业总收入1379.19亿元，同比增长25.39%，净利润46.33亿元，同比增长26.64%，均达到历史最好水平。主要是因为:一是订单增长；二是盈利能力稳步提升，净利润率3.64%，上升0.13 pct同比；第三，成本控制有效。销售费用、管理费用和财务费用占营业收入的比重同比有所下降，三者之和为2.43%，下降0.46 pct同比；第四，交易金融资产的收益。新签合同额方面，2021年，公司新签合同额2697.7亿元，比上年增长7.41%。从业务领域看，新签化工工程合同额1940.86亿元，占新签合同总额的71.95%。新签化工工程合同中，化工占65.81%，合同金额同比增长55.1%；石化行业占比20.58%，合同金额同比下降24.83%；煤化工占13.61%，合同金额下降48.49%。基础设施新签合同额565.27亿元，占新签合同总额的20.95%，同比增长1.01%。新签环境治理合同额104.47亿元，占新签合同总额的3.87%，同比增长24.91%。此外，2021年与2020年相比，新增工业和现代服务业商务合同额，新增合同额86.23亿元。从合同面积看，全国新签合同额2201.17亿元，占比81.59%，同比增长9.13%；新签海外合同额496.53亿元，占比18.41%，增长0.37%。主业话语权得到进一步加强和持续。建筑业务是中国化学工业的核心业务，涵盖化工、煤化工、石化、新材料、环保、基础设施等领域。是中国化工工程建设领域资质、功能、业务链条最全、优势突出的龙头企业之一。在基础化工领域，公司掌握了氮肥、磷肥、复合肥等世界先进技术。纯碱、氯碱等盐化工技术处于国际先进水平，硫酸、硝酸、盐酸、硝酸铵技术处于国内领先水平；在煤化工领域，中国化工掌握了以煤为原料的高端化工材料核心和先进基础技术，如多喷嘴对置式水煤浆气化、大型粉煤加压气化、五环炉、沈宁炉、一步甲醇制汽油(MTG)、合成气制乙二醇等现代煤化工核心技术，处于国际领先地位；在石油化工领域，公司在炼油、聚合物、芳烃等技术上处于国内领先水平；在精细化工领域，公司在氟化物、甲烷、氯化物、钛白粉等技术上处于国内领先水平；在磷酸和磷化工领域，公司拥有先进、规模化、绿色化、集成化的湿法磷酸生产技术，被工信部和国家发改委列为推动传统产业转型升级的绿色技术，引领国内现代磷酸和磷化工行业的设计和建设。2021年，全球能源和大宗商品价格大幅上涨，石油和化工行业呈现高景气。中国石油和化学工业联合会发布的数据显示，2021年中国石化行业营业收入和利润均创历史新高，分别达到14.45万亿元和1.16万亿元，同比分别增长30%和126.8%。据美国化学理事会预测，今年全球化学工业将增长3.8%。此外，煤化工产业潜力巨大，前景广阔。当前，要提高煤炭作为化工原料的综合利用效率，推动煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展。其中，加强科技创新是当务之急，要进一步加快关键核心技术，积极发展煤基特种燃料和煤基生物降解材料。在保稳定、促增长的大背景下，随着“双碳”工作思路逐渐清晰，要求逐渐具体化、可操作化，化工石化行业将进一步优化产能规模和布局，加大传统产业升级改造力度，加快绿色低碳先进适用技术应用。作为公司化工行业的排头兵，凭借技术、人才、工程建设等方面的优势，有望综合受益。新材料项目即将投产，双碳时代大有可为。在新材料领域，公司开发并掌握了己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料领域的核心技术，达到国际先进水平。己内酰胺项目于2016年在福建建成，依托自主研发的绿色己内酰胺成套技术和系列催化剂。经过多年的节能降耗、提质等技术改造，产能提高到33万吨/年，创造了世界最大的单线产能和国内最好的产品质量。己二腈项目依托自主研发的丁二烯-己二腈技术，正在山东淄博投资建设20万吨/年生产装置。2022年3月，项目配套的丙烯腈联产装置和己二胺装置一次性顺利开工，首批合格产品从装置顺利产出，产品质量达到上品。硅基气凝胶项目于2022年2月27日成功开工，依托联合开发的硅基气凝胶技术，已生产出首批合格的硅基纳米气凝胶复合绝缘毡产品。预计2022年公司重大新工业项目全部建成开工，转入正常生产经营。此外，公司积极落实碳中和、二氧化碳排放峰值的重大部署，借助自身新材料、环保等核心技术，开发新能源、固废处置及综合利用、新材料等应用，并逐步向实体经营发展。目前，二氧化碳加氢制甲醇项目、固体废弃物高温气化项目、北京房山制氢油及氢能产业示范装置、生活垃圾气化项目等项目已完成中试，进入产业化示范阶段。POE项目已完成试点工艺包和项目选址，现已进入试点设计和建设阶段；MCH(甲基环己烷)中试装置建设和催化剂制备已完成，顺利开车并保持稳定运行；高效环保催化剂项目已向相关供应商提供小试样品，并通过中汽研汽车检测中心性能测试。尼龙12项目已完成中试工艺包，并将在淄博基地建设千吨级中试装置。自主技术建设的国内首台HPPO(环氧丙烷)工业化装置在江苏付强新材料股份有限公司顺利开工，山东滕州垃圾气化中试项目已机械完工，即将开始试运行。在北京房山建成了一个将废物转化为氢油的示范装置，该装置已投入试运行，生产的氢气纯度已达标。参与研发的大型超临界二氧化碳循环发电机组在Xi安投产。炭黑回收项目已经完成了实验室样品的准备工作。全位置智能焊接机器人依托四川乐山多晶硅项目完成竣工验收，正在由在建项目推广使用。此外，公司还挂牌成立了中国化工环保研究院、中国化工碳中和科学技术研究院、中国化工智能装备研究院，围绕水环境流域综合治理、环保绿色新材料、“双碳”相关绿色技术、非标装备制造和高端装备制造等重点领域开展研究。2021年，公司营业总收入为年度预算的116.88%，新签合同额为年度预算的103.76%，利润总额为60.41亿元，占年度预算的124.30%。公司计划2022年完成:新签合同金额2700亿元(比2021年预算增长3.85%)，业务总收入1468亿元(比2021年预算增长24.41%)，计划利润总额60.8亿元(比2021年预算增长25.1%)。在“双碳”目标的大背景下，借助新材料项目和自身核心环保技术的持续应用，公司前景看好。盈利预测:基于公司创纪录的订单金额、尼龙产业链的蓬勃发展和价格的暴涨，以及新材料项目即将投产，我们分别上调2022-2023年归母净利润62.72亿元和81.36亿元(原值为58.2亿元和80.3亿元)，预计2024年新增归母净利润93.67亿元，每股收益1.03元风险:产能不及预期，化工项目政策趋严，企业安全生产。

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