宝信软件600845：经营稳健凸显韧性

宝信软件1Q22扣非净利润同比增长20.0%，略超市场预期公司公布2022年第一季度业绩:营收同比增长23.8%至25.0亿元，归母净利润同比增长12.7%至4.6亿元，扣非净利润同比增长20.0%至4.4亿元得益于智能制造的需求和产品化能力的提升，结果略超市场预期趋势:收入和利润稳步增长公司1Q22营收同比增长23.8%至25.0亿元，毛利率同比下降2.9ppt至32.4%，环比上升3.2ppt我们认为毛利率的季度波动主要是因为产品结构的变化，销售/管理/R&D费用率同比变动+0.2/—0.1/—1.5ppt至2.2%/3.3%/8.5%，销售费用增加主要是由于港迪电气合并报表归母不还净利率同比下降0.5个百分点至17.7%综合来看，受益于宝武并购，工业互联网，智能制造的需求拉动以及公司产品化能力的提升，公司在疫情影响下仍表现出收入和利润增长的韧性长期来看，我们认为伴随着有色，化工等流程行业的横向扩张，以及信息系统L1—L5层产品矩阵和工业互联网平台的纵向布局，盈利水平有望进一步优化IDC的核心资产稳步增长截至2022年3月末，公司在建工程约4.7亿元，较年初增加约3，000万元，对应宝之云五期工程稳步推进纵观IDC资产的全国分布，公司租赁负债较年初增加约9000万元，主要为子公司河北宝轩的新租赁合同我们认为，在东算西算的政策下，公司IDC业务有望受益于行业供需结构的改善在巩固上海核心资源的同时，向其他一线市场推进，预计在2H22/2023年释放增量经营性现金流大幅增加疫情下，公司加强了对现金流的控制1Q22经营活动现金流量净额同比增长141.3%至10.5亿元，其中销售商品和提供劳务产生的现金同比增长38.3%至26.1亿元公司继续加强营运资金管理1Q22应收账款年化周转天数较上年同期减少97天，其中存货年化周转天数减少约240天，应收账款+合同资产年化周转天数增加预测和估值维持2022/23年收入和净利润不变维持跑赢行业评级和A/B股目标价70元/美元5.2当前a股估值对应2022/23年28倍/22倍市盈率，b股估值对应2022/23年15倍/12倍市盈率，分别有58%/46%的上行空间风险钢企信息化投入小于预期，IDC的落地进度不如预期

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