军用轴承需求旺盛公司有望受益中材协首次获得买入评级

太平洋证券发布的研究报告显示，中材协首次获得买入评级预计2021—23年营业收入分别为28.99/30.58/33.62亿元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.81亿元，对应的EPS分别为0.34/0.44/0.54元

太平洋证券主要观点如下:

三磨院聚焦超硬材料打造多个增长点。

公司全资子公司三苗研究所是中国磨料磨具行业唯一的综合性研发机构其核心产品主要为超硬材料，包括行业专用生产检测设备，磨料及磨料制品检测业务等超硬材料应用于芯片加工，汽车制造，油气钻井等领域上半年芯片加工领域需求旺盛，公司营收也实现快速增长

培育钻石有巨大的市场空间，公司扩大了MPCVD设备。(2)箱板纸:Q4箱板季度均价5171元，环比+16%，旺季小幅上涨，预期是Q4利润贡献主力。但值得注意的是，期内美废价格高位(约300美金)，老挝废纸浆线停产，高端箱板盈利兑现略有压缩。。

MPCVD项目自2018年开始实施，项目初期针对大单晶金刚石在电子功能材料中的应用，计划年产30万颗大单晶金刚石鉴于栽培钻石市场快速增长，公司还将利用产能进行栽培钻石生产，计划加快项目实施，力争今年完成实施预计项目建成后将有80多台MPCVD设备钻石种植行业数据显示，今年1—8月，印度进口种植原石7.08亿美元，同比增长255%，渗透率5.8%行业高速发展，渗透率低，未来发展空间巨大

军用轴承需求旺盛，公司有望受益。考虑能源成本上涨(煤炭高位，Q4均价环比+269%)叠加高价浆使用，单吨盈利承压，预期10-12月由负转正，逐月向好，企稳改善。(3)溶解浆:Q4溶解浆均价6826元，环比-113%，淡季价格走弱，公司兖州产线转产影响销量表现，但利润率仍维持相对较高水平，贡献Q4业绩。

业务运营主体为洛阳轴研院，包括1)国防军工轴承，2)机床用精密轴承和电主轴，3)风力发电，盾构机，工程机械，冶金等行业使用的大型和特大型轴承其中，军用轴承需求旺盛，最近几年来增长迅速

建议:超硬材料及轴承业务发展不及预期。2021年Q4纸价弱势运行，原料成本高位，盈利逐月改善细分纸种来看，文化纸:Q4铜版/双胶均价5362，5517元，环比-54%，-08%，期内需求平淡，年末投产预期下市场备货意愿平淡，叠加低价进口纸冲击(10/11/12月进口双胶纸数量8.72，9.53，05万吨，同比-28.84%，-282%，-149%)，价格低位运行。

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