三季报窗口期过后年末行情正式展开年末行情正式展开

临最近几年底，伴随着行业轮动加速，四季度基金业绩也呈现较大分化:有的基金因为重仓煤炭化工类周期资源品，一个多月时间净值就跌去25%，也有的基金因为调仓换股押中风口，同期净值大涨超过20%。

在业内人士看来，三季报窗口期过后，年末行情正式展开其主要特征体现为提前反映来年盈利和估值预期的估值切换行情考虑到政策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，以及投资者对于资产配置的大趋势下，低位价值板块有望引领年末行情

一个多月暴涨暴跌超20%

部分基金四季度表现反转

四季度以来，市场板块轮动加快，煤炭化工等周期资源品，新能能源汽车，医药等板块出现回调，传媒娱乐，军工，智能制造，5G，以及互联网板块开始表现，一部分基金抓住机会，表现异军突起，其中就包括不少前三季度业绩垫底的基金。

比如，魏博管理的中欧永裕自10月以来累计净值涨幅超过20%，截至三季度末时，该基金净值跌幅还在12%以上基金三季报显示，其前十大重仓股合计仓位在50%左右，其中第一大重仓股为英雄克，占基金资产净值比例超过9%，该股四季度以来累计涨幅接近50%不过，整体来看其他前十大重仓股多数表现普通，有可能期间进行了调仓换股，王明旭管理的光大保德信瑞和四季度以来净值涨幅超过19%，今年前三季度净值跌幅也超过11%三季报显示，前十大重仓股多为新能源相关个股，除了部分个股涨幅一般，不少个股四季度以来出现较大回撤，该基金有可能也进行了调仓换股，泰达宏利绩优增长今年前三季度净值跌幅超过19%，但自10月份以来净值涨幅超过18%三季报显示，其前十大重仓股中，作为风电设备的大金重工10月以来涨幅翻倍，占基金资产净值比例4.35%，不过其他个股普遍表现一般，因此也存在调仓换股的可能

此外，海富通内需热点，海富通消费核心资产，广发科技创新，光大保德信消费主题，国泰消费优选，宝盈现代服务业等基金虽然前三季度业绩表现欠佳，但四季度以来均有不错的表现。

值得一提的是，崔宸龙管理的前海开源新经济10月以来净值涨幅也超过18%，该基金今年前三季度表现就很突出，截至11月19日，该基金今年以来净值涨幅超过108%，不仅表现暂居首位，也是唯一一只年内净值翻倍的基金。

此外，新华趋势领航，诺安优选回报，新华景气行业，新华泛资源优势，长城久嘉创新成长，建信裕利，华商科技创新，金信行业优选等基金前三季度业绩表现均不错，四季度以来也仍然保持优势。

当然，也有部分前三季度表现还不错的基金，四季度以来基金净值回撤较大，比如中银证券优势制造和中银证券价值精选自10月以来净值跌幅都超过了25%，三季报显示，两只基金前十大重仓股清一色为能源化工类个股此外，诺德新旺，英大国企改革主题期间净值跌幅也超过了10%三季报显示，诺德新旺主要以医药，白酒等消费类个股为主，英大国企改革则以煤炭资源品类个股为主

年末行情已开启

低估值板块有望引领行情

在业内人士看来，三季报窗口期过后，年末行情正式展开其主要特征体现为提前反映来年盈利和估值预期的估值切换行情考虑到政策缓解经济焦虑，市场流动性依然宽裕，以及投资者对于资产配置的大趋势下，低位价值板块有望引领年末行情

在分析股价表现驱动因素过程中，我们发现了一个有意思的现象，10月三季报披露期内，业绩增速与股价涨跌具有很强的相关性，但到了11月，业绩增速与股价反而呈现出反相关的特点这一现象所折射的逻辑在于，三季报窗口期过后，当期业绩对于股价涨跌的解释力下降，而股价可能开始提前反映来年的盈利和估值预期，这也是年末估值切换行情的重要特征国盛证券表示，往年末估值切换行情中，大盘价值有明显的超额收益尤其是从11月中旬—12月，大盘价值的相对胜率提升至80%以上从行业统计来看，大金融，消费白马股从胜率和相对收益上都居于前列

国盛证券同时表示，预计年底美联储Taper方案将如期落地，低利率环境较难在持续，对成长股将形成估值下压，因此，对于年底的配置，低估值蓝筹显然要更占优。

在某基金经理看来，目前在政策逆周期性增强托底下，四季度经济运行有望边际改善，与此同时市场流动性依然保持宽裕，在此趋势之下，年末行情可期房地产税试点，能源保供限价等政策造成相关行业远期盈利的不确定性大幅抬升在此背景下，兼具当期业绩优势与长期确定性的新能源赛道成为市场的主攻方向近期领涨的电气设备，汽车，军工以及成长性周期品，也都是当期业绩优势明显且来年盈利预期继续向好的板块

另有北方某基金经理表示，短期来看，疫情后复苏的基础仍不牢固，多数公司需要面对需求疲软和成本上涨的阶段性考验，虽然宏观流动性仍中性偏宽，但新基金发行和外资流入放缓，股市暂时存在存量博弈，不过部分长期看好的方向正逐渐显现价值未来有几大方向值得关注，比如高端制造，新能源设备，关键零部件及有海外扩张能力的公司，新消费，以及工程机械，基建类逆周期行业公司

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