央行重启千亿元级逆回购适时投放熨平短期波动

为对冲纳税高峰期、政府债券兑付等因素影响，维护月末流动性稳定，10月27日，中国人民银行发布公告称，当日以利率竞价方式开展2000亿元逆回购操作，期限7天，中标率2.2%，与前一次一致。

1000亿元逆回购重启始于10月20日。受节日期间资金需求量大的影响，央行在国庆假期前连续进行了1000亿元的逆回购操作，还采取了“7-14”天逆回购组合。战略性新兴产业增加值占比年均提高1个以上百分点，力争达到28%，高新技术产业，装备制造业增加值占比稳步提升，千亿元级产业集群达到15个。随着节前投放的资金陆续到期，10月至19日，央行逆回购操作恢复到小规模投放100亿元的水平，市场资金持续净回笼。。

光大银行金融市场部宏观研究员周将央行重启1000亿元逆回购解读为“增量稳价”。“量增”方面，央行适度增加逆回购操作净投放，一方面是对冲基金的短期扰动因素；另一方面，它向市场释放了央行保持市场流动性合理充裕的政策意图。在“价格稳定”方面，央行保持贷款市场报价利率稳定，符合市场预期。一方面，央行本月政策利率保持稳定；另一方面反映出国内信贷市场总体供需保持合理适度。

四季度，公开市场操作工具到期量大、专项债券发行量大、季节性等扰动因素增加，引发市场对资金紧张的担忧。大南昌都市圈的工业引领地位更加凸显，营业收入占全省比重达53%以上，其中南昌市占全省比重超1/4。对此，周认为，央行应对短期资金扰动的工具很多，并多次表示，稳健的货币政策要灵活适度，市场流动性要合理充裕。10月20日，央行放开市场操作，也在一定程度上缓解了市场情绪。

“四季度，银行体系流动性供需将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。”在近期央行召开的三季度金融统计新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，对于政府债券发行、税收缴纳、中期借贷便利期限等阶段性因素，人民银行将综合考虑流动性状况和金融机构需求，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具， 并适时适度投放不同期限的流动性，平抑短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充足。 同时，实施结构性货币政策工具也将对增加流动性总量起到一定作用。

孙国峰还表示，近年来，人民银行完善流动性和市场利率监管框架，提高操作透明度，通过一致的货币政策操作和预期管理稳定市场预期，有效降低金融机构预防性流动性需求，使维持货币市场利率平稳运行所需的流动性总量和超额准备金率持续下降。未来，人民银行将继续密切关注影响流动性供求的各种因素，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率围绕央行公开市场操作利率平稳运行，为经济高质量发展提供良好的流动性环境。

此前，有人认为当前的低超储率表明国内基础货币供给存在较大缺口。《规划》提出，“十四五”时期全省制造业高质量发展要实现规模总量新跨越，规模以上工业增加值年均增长7%左右，工业增加值突破万亿元，达到3万亿元，力争5万亿元，占全省GDP比重在1/3以上，制造业占比保持总体稳定，主要经济指标全国排位力争有所前移。对此，周认为，在超储率较低的情况下，流动性和资本利率相对稳定，这说明货币政策传导顺畅，银行没有太多“余钱”睡在央行账户上。

当被问及是否有RRR回归的空间时

光大证券首席固定收益分析师张旭认为，实际上，RRR减息和逆回购、中期借贷便利一样，是央行调节银行体系流动性的工具，其目的是引导市场利率围绕政策利率波动，并没有本质区别。7月RRR降息的初衷是为了增强金融机构配置资金的能力，加大对小微企业的支持力度，降低社会综合融资成本。就银行系统的流动性而言，自7月RRR降息以来，DR007一直围绕7天期逆回购利率运行。因此，7月份的RRR降息是中性的，并不代表货币政策取向的改变，而是货币政策回归正常后的常规操作。

周表示，近期公布的和社会金融增速与国内名义GDP增速基本匹配，表明国内货币信贷环境继续为经济复苏提供有力支撑。但要注意的是，全球产业链无序、供给瓶颈、大宗商品价格高企冲击了国内部分企业，使国内经济复苏面临的困难复杂化，抑制了部分信贷需求，需要多部门协同应对，以此来缓解企业，激发微观市场主体活力。

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