大众的订单给泰祥股份留的利润比较高泰祥股份通过增加库存来保证供货的准时性

去年7月，泰翔股份成为首批拿到精选层船票的公司之一日前，泰翔股份宣布将加入转投创业板的阵营这是继冠电防务，瀚博高新之后，第三家宣布转让计划的精选上市公司截至9月29日，泰翔已完成创业板上市的所有内部决策程序

去年在精选层上市时，泰翔股份募资不及预期公司原计划募资2.55亿元投资生产线自动化升级项目和R&D中心建设项目，实际募资2.3亿元，低于开市首日发行价

泰翔有限公司单一的主要产品是发动机主轴承盖，它是汽车发动机的核心部件产品单价在53元左右仅依靠这款产品，依托大众的大树，泰翔股份2020年毛利率将达到62.05%，远超同行业可比公司22.89%的平均水平

不可忽视的是，发动机主轴承盖由传统燃油车提供伴随着新能源汽车的兴起，占据新能源汽车高份额的纯电动汽车不需要配备内燃机长江股份在年报中提到，如果公司不能及时向新能源汽车零部件领域延伸，将面临新能源汽车发展带来的产品替代风险面对单一产品，泰翔公司在2015年制定了开发新的专业化产品，寻找公司新增长点的中长期战略，但直到今年上半年，泰翔公司还没有确定新产品的发展方向

需要注意的是，泰翔有限公司是一家夫妻店，实际控制人为王世彬和江雪截至2021年6月底，夫妻二人合计控制公司73.35%的股份江雪亦为泰翔股份有限公司董事会秘书，于2015年4月至2018年4月及2019年6月至2021年4月担任公司财务总监在问询函中，股份转让公司上市委员会曾因财务总监多次变更，实际控制人也担任财务总监，对泰翔股份内部控制制度的有效性提出质疑

毛利率超过60%远高于同行。

泰股成立于1997年，2015年10月在新三板挂牌上市2005年，泰翔股份由汽车零部件贸易转为汽车主轴承盖生产发动机主轴承盖属于发动机机体总成，用于配合轴瓦装配在发动机机体上它起到约束曲轴主轴颈的作用，使曲轴位置相对固定，只旋转不做其他运动，是发动机上的关键零件之一

发动机主轴承盖单价不高该产品2017年至2019年在泰翔的平均售价分别为54.53元/套，52.68元/套，52.03元/套最近几年来，主要轴承盖业务占泰翔总收入的95%以上同时，泰翔的客户高度集中，其对大众集团的销售收入占其营业收入的99%以上

2018年至2020年，汽车行业整体低迷，国内及全球汽车年产销量下滑但2020年新冠肺炎疫情进一步加大了行业业绩下行压力，泰翔股份业绩每况愈下2017年至2020年，公司营业收入和归母净利润呈下降趋势2017年归母收入和净利润分别为1.99亿元和9200万元，2020年分别降至1.55亿元和7000万元在汽车行业复苏的带动下，泰翔今年上半年的股份收益和归母利润均有所增长

虽然行业景气度不好，但并不遮挡泰翔股份的大比例分红同花顺iFind显示，2016年至2020年，泰翔股份现金分红总额为2.7亿元，占同期归母净利润总额的66%

但业绩下滑对泰翔股份毛利率影响不大泰翔股份毛利率相对稳定，一直维持在较高水平与同行业发动机零部件生产领域的上市公司相比，泰翔股份的毛利率也名列前茅同行业可比公司的平均毛利率不到泰翔股份的一半

长江股份有限公司在回复股份转让公司上市委员会问询函时表示，公司在运营成本方面具有很大优势直接材料方面，泰翔的主要原材料是生铁和废钢，材料成本相对较低可比上市公司产品的原材料中，除了生铁和废钢之外，控股和力虎股份的产品需要镍，湘油泵和股份的产品也需要价格更高的金属，比如铝锭材料成本比较高除中原外，可比公司单位材料成本是泰翔股份的7—13倍.由于可比公司的主要产品涡轮壳，中间壳，机油泵等产品的体积和重量都比发动机主轴承盖大，因此单个产品的材料消耗较多

此外，在制造成本方面，泰翔股份生产的主轴承盖形状比较规则，一般都是类似矩形，生产设备投入少就能保证量产可比上市公司主要产品形状不规则，内部结构复杂，部分产品单个体量较大因此，如果要大规模进行大规模生产，需要在生产设备上投入更多的资金2019年末，可比公司柯华控股，中原内培，龙飞的设备净值是泰翔的22—30倍固定资产投资规模大，导致每年折旧金额大，从而影响产品成本和毛利率

库存周转率下降。

在毛利率稳定的背后，泰翔股份的运营能力一直在持续下滑，尤其是存货的运营能力泰翔股份2017年存货周转率为8.31，2020年降至4.50同时，应收账款周转率也有所下降

奇怪的是，泰翔股份采用订单式生产模式，但库存周转率却下降了不少。

泰祥股份在申报精选层的公开发行说明书中表示，客户下达产品需求计划后，公司根据自身库存情况和报关，运输周期而制定采购，生产和发货计划，保证了公司的存货周转率处于较高的水平

泰祥股份并表示，公司多年来一直配套供应大众集团内各整车制造企业，对其采购和生产规划，节奏较为熟悉公司从采购，生产到发货能较好地匹配大众集团的采购和生产节拍

对于2018年和2019年的存货周转率下降，泰祥股份在回复股转系统时解释称，因春节假期和节前生产线清线检修的安排，公司一般需要在春节前1个月至1个半月时间开始加大采购和生产，确保不会因生产线清线检修和春节假期影响发货2018年春节在2月中旬，2019年春节在2月初，2020年春节在1月中旬，因此公司2018年末和2019年末的存货余额较2017年增加较大数据显示，2017—2020年，泰祥股份的存货账面价值分别为0.08亿元，0.15亿元，0.13亿元和0.13亿元

从同行业的存货周转率来看，2017—2020年，同行业公司该指标波动并不大，平均值在2.94到3.61之间，并且一直低于泰祥股份的存货周转率。

对于泰祥股份的存货周转情况的变化，鲸平台智库专家，北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔向中国网财经记者表示，泰祥股份存货周转率一直比同行要高，可能是大众集团对泰祥股份的供货时间要求比较高，不允许供货中断影响到车企生产线运行相对来说，大众的订单给泰祥股份留的利润比较高，所以泰祥股份通过增加库存来保证供货的准时性

此外，由于大众体系的信息化建设，技术迭代更新，大众集团能提前给泰祥股份下订单，而且下的订单非常准确这样导致泰祥股份仓库里面的存货降低，存货周转率也达到行业水平

5年还未确定新产品开发方向

虽然泰祥股份抱着大众集团的大腿，同时也在开拓新客户，但是公司的主轴承盖销量并没有增长2017—2019年，泰祥股份销售的主轴承盖分别为363万套，374万套和342万套，2020年年报和2021年半年报中未披露销售数据

面对产品单一，泰祥股份从2015年初起就制定了开发新的专业化产品及寻找公司新的增长点的中长期战略，以应对产品单一风险2016年泰祥股份完成了5个以上的不同产品的技术积累并同不同行业的客户进行了技术交流，将确定新产品开发方向的目标2018年泰祥股份在年报中表示，预期在2019年通过更加深入和严谨的可行性分析，公司可能会确定新产品的开发方向而泰祥股份在2019年年报表示，预期在2020年通过更加深入和严谨的可行性分析

泰祥股份还在公开发行说明说中提到，此次公开发行募投项目研发中心建设项目的内容之一为开发新产品或产品总成，计划开发的新产品可同时适用于新能源汽车和传统燃油汽车，以便尽早做好应对市场变化的准备。

不过，中国网财经记者注意到，今年半年报中，泰祥股份表示，当期公司已经就多项产品和客户进行了深入技术交流和尝试，预期伴随着疫情在全球范围内的逐渐可控和更便捷的技术交流和客户拜访，公司会尽快确定新产品的开发方向。

不仅还未确定新产品的开发方向，泰祥股份的研发投入还在下降股转公司挂牌委在问询函中提到，泰祥股份资产负债率维持较低水平，流动性充裕，但2017—2019年研发投入占营业收入比重并未有明显提高可以看到，2018年公司的研发投入为1092.8万元，而2020年下降到了716.18万元

关于泰祥股份的募投项目之一研发中心项目的建设用地也存在矛盾泰祥股份在公开发行说明书中描述，研发中心建设项目投资金额为1.46亿元，项目计划建设周期为24个月项目研发大楼在公司现有空置场地建设，该土地已取得相应的不动产权证书，权属清晰完整，不涉及新购置土地问题，武汉办公场所计划购置已建成办公楼并进行装修，不涉及新建办公楼问题但在项目投资概算中列出场地购置费930万元

中国网财经记者看到，2020年末泰祥股份的其他非流动资产为5398.54万元，公司表示，主要是因为预付募投项目研发中心建设项目购房款所致。

与此同时，泰祥股份的研发人员也在减少，从公司披露的员工学历来看，截至2020年，泰祥股份的研发人员共有35人，其中34人的学历是本科以下，只有1位研发人员是硕士学历。

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