泡泡玛特一直有个迪士尼梦行业格局尚未确定

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

出品:新浪财经上市公司研究院

离盲盒更远一点，离IP运营更近一点。

陷入股价，业绩增长双困境的泡泡玛特，近期动作不断，从MEGA珍藏系列的推出，热门IP跨界联名，到潮流文化乐园的建设，如何持续放大IP商业价值与生命力，探索业绩增长极，讲好资本市场故事成了泡泡玛特的当务之急。

盲盒帝国的增长困境

2021年，泡泡玛特股价自2月17日创下107.6港元/股的高点后，持续下挫，并于1月6日创出新低的39.2港元/股，相应的，公司市值从1500亿港元缩水至616亿港元股价过山车式下跌，市值大幅缩水，泡泡玛特的千亿市值泡沫正在面临考验

与此同时，泡泡玛特的业绩增长也变得慢了下来2020年，公司共实现营业收入25.32亿元，同比增长49.25%，而去年同期的增长率为227.6%，共实现归母净利润为3.59亿元，同比增长16.05%，而去年同期的增长率为353.29% 虽然，2021年上半年，公司增速有所回升，但是相较于2018，2019年同比200%+的增速仍有明显的差距

市值腰斩，增速放缓，昔日盲盒第一股风光不再，背后的原因却也十分复杂。

首先，潮玩赛道日益拥挤，行业格局尚未确定据弗若斯特沙利文数据显示，2015—2019年间，我国潮玩市场规模从63亿元增长至207亿元，年复合增速达34.6%，预期将于2024年达到人民币763亿元，年复合增长率达到29.8%

存在强大潜力和深化机会的中国潮玩市场，正处于成长期，行业进入壁垒低，使得多方玩家纷纷加入，这其中不乏我们熟悉的52TOYS，名创优品，19八3等面对日益拥挤的潮玩赛道，如何把握住市场份额，持续保持龙头优势恐怕也是泡泡玛特当下最关心的问题

另外，缺少故事支撑的IP ，热度延续成难题通常来说，IP的持续再生力和扩张性是判断IP价值的重要条件不同于迪士尼公主系列，加勒比海盗系列及米老鼠系列，泡泡玛特推出的IP并没有丰富故事线的支撑，这也成了IP热度延续的最大难题

以成就泡泡玛特千亿市值的王牌IPMolly为例，2016年泡泡玛特拿下Molly的独家授权，同年推出首个Molly Zodiac星座系列，仅售价59元/只，Molly Zodiac被一抢而空，2018年IPMolly对泡泡玛特的营收贡献率更是达到41.6%。。

2019年后，泡泡玛特IPMolly营收水平及营收占比持续下降，2021年半年报显示，IPMolly的营收规模仅达2.03亿元，占比不足营业收入的11.50%。

除了Molly外，泡泡玛特创收的主要自有IP还有Dimoo，BOBOamp，COCO及Bunny，和Molly一样，这些自有IP的创立同样也缺少故事的支撑，这也是泡泡玛特与迪士尼最大的区别，过分依赖对过往IP进行扩展延伸，缺少消费者的共情，能否行得通，只有交给时间去验证了。

弃讲盲盒故事 放大IP运营

最近几年来，自泡泡玛特而起的盲盒旋风席卷各行各业，从奶茶盲盒，机票盲盒，服装盲盒到近期引发众怒的活体宠物盲盒，盲盒泛滥成灾，盲盒监管也呼之欲出。

可是，当万物皆可盲盒之时，去盲盒化开始成为潮玩行业新趋势，这其中也包含靠盲盒起家的泡泡玛特，在其2021年中期业绩发布会上，泡泡玛特创始人王宁多次强调，泡泡玛特不是一家盲盒公司，是一家基于IP的潮玩公司。

显然，单单靠盲盒的零售是很难维持泡泡玛特的高速增长，近两年的业绩增速的大幅放缓也恰恰证明了这种观点。

从MEGA珍藏系列的推出，热门IP跨界联名，到潮流文化乐园的建设，离盲盒更远一点，离IP运营更近一点，持续放大IP价值与生命力探索增长极，成了泡泡玛特当务之急。

一方面，2021年6月，泡泡玛特开始发力大娃，推出的全球限量3000只1000%SPACE MOLLY×海绵宝宝，售价4999，旨在打造国内年轻人的第一件收藏品，产品一经发售便被一抢而空，在二手市场价格更是被哄抬到上万元。

大娃的推出，确实让过气IP Molly人气有所回升，但是也无法掩藏过气的事实，纵使加上大娃销售额，公司自有IP Molly的营收贡献率仅达11.50%。

另一方面，泡泡玛特还频频与美妆行业，电子消费品及餐饮行业跨界合作，双向赋能例如，1月4日，在进入中国35周年之际，肯德基推出了和泡泡玛特五大头部IP之一 Dimoo的联名款盲盒按照原价，消费者只需在肯德基购买价值99元的指定套餐，就获得盲盒1个发售后，不少门店都迅速售罄，在供不应求的北京，还衍生出了职业代吃

无论是MEGA珍藏系列的推出，热门IP跨界联名，还是未来潮流文化乐园的建设，泡泡玛特都在努力将IP的研发和运营作为品牌的核心竞争力但是，这也潜藏着一个风险，那就是市场投资者对于泡泡玛特头部IP由于故事性的缺乏，而导致热度来去匆匆的担忧

线下乐园故事开讲 潜藏经营风险

泡泡玛特一直有个迪士尼梦。

最近几天，有媒体消息称泡泡玛特将于北京朝阳公园达成合作，朝阳公园将授权泡泡玛特使用园区内欧陆风韵项目及其周边街道，森林，致力于打造集潮玩IP，文化船舶，沉浸式体验，休闲娱乐于一体的潮流文化乐园。反映到股价上，泡泡玛特市值最高曾近1500亿港元，经历了今年3月的最低点后，如今虽回升至840亿港元，也近乎腰斩。

此消息发出后，泡泡玛特股价小幅上涨，看来投资者对此并不买账由此看来，泡泡玛特离迪士尼梦实现，似乎还有很长的路要走，还有很多的故事要讲，还有很多的IP要打造

据专业乐园打造团队的观点，线下乐园想要真正满足消费者沉浸式体验，需要具备五大要素，即沉浸式故事，沉浸式场景，沉浸式设施，沉浸式活动及沉浸式服务。

而这五大要素中的第一个要素—沉浸式故事便触及了泡泡玛特的软肋与迪士尼通过动画，电影等故事内容支撑的IP闭环不同，泡泡玛特IP吸引消费者的主要因素是产品外形，而非靠故事支撑的购买，消费者很难共情

并且，泡泡玛特此次乐园的建设选址北京朝阳公园，北京目前拥有众多主题游乐园，包括环球影城，北京欢乐谷等相比之下，泡泡玛特在受众群体，经营经验方面都不具备优势

根据泡泡玛特对外公布的数据显示，其受众主要是其盲盒消费群体，绝大多数是18—35岁的女性消费者，单一化的受众群体，恐怕难以支撑乐园的游客流量而北京欢乐谷和环球影城受众群体广泛，并没有特定的年龄，性别限定

另外，值得关注的是，泡泡玛特一直是轻资产运营，而此次线下乐园的建设实属重资产运营，面临一定的经营风险风险。

一方面，项目建设期需要占用大量的资金，目前泡泡玛特的大部分投资支出为购买银行理财，资金占用或将产生较大的机会成本一方面，线下乐园建成后将形成大量固定成本—折旧/摊销费用，若经营不善或将进一步导致公司总资产利用效率下降，从而影响公司的业绩另一方面，游乐园建设完成后，后续仍需不断发生设施更新和维护支出

泡泡玛特此次对标迪士尼，线下乐园的故事能否讲好，市场投资者是否买账，仍有待进一步观察。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。