尽管煤价自高位大幅回落当下依然是工业36个细分行业中赚钱的行业

主要观点

11月数据简述:PPI同比回落，利润增速回落，利润结构呈现改善特征

11月，工业企业利润两年平均增长12.6%，10月为26.8%库存方面，截止至11月，库存同比为17.9%，前值为16.3%

量，价，利润率拆分来看，PPI同比回落，利润率大幅回落PPI 11月当月同比为12.9%，前值为13.5%工业增加值11月两年平均增速为5.4%，10月为5.2%受PPI回落影响，11月利润率降至6.7%，此前10月为7.4%，下降0.7%往年看，过去十年11月利润率平均比10月仅高0.84%

行业层面:利润结构呈现改善特征从利润占比来看，当月来看，11月采矿+上游占比为48.5%，前值为58.2%从利润率来看，11月采矿业利润率为22.5%，低于前值26.5%制造业上游利润率为6.6%，低于前值8.1%中游，11月利润率为6.4%，高于前值5.6%制造业下游11月利润率为6.3%，高于前值5.4%

11月数据点评:最赚钱的依然是煤炭

伴随着煤价高位回落，PPI同比见顶，11月利润数据呈现的一个重要的特征是结构的改善，上下游利润分化现象有所缓解，但这在意料之中。

值得提示的是，尽管煤价自高位大幅回落，但当下依然是工业36个细分行业中最赚钱的行业利润结构依然不够均衡保供稳价仍将是短期经济工作重心之一如统计局点评行业均衡性也有所改善，但成本压力仍然较大，下游行业利润改善还需进一步巩固下阶段加大对制造业企业特别是中小微企业的精准支持，持续激发市场主体活力，进一步做好保供稳价工作，促进工业经济健康稳定运行

一些行业数据如下:11月，煤炭利润占比为12.9%，36个细分行业之首其次是化工，电子，非金属矿物制品占比分别为9.3%，9.3%， 8.3%利润率看，煤炭利润率为27.8%，36个细分行业之首，其次是医药，有色金属矿采选业，利润率分别为18.5%，18.2%

风险提示:

稳增长政策超预期。

正文

一最赚钱的依然是煤炭

伴随着煤价高位回落，PPI同比见顶，11月利润数据呈现的一个重要的特征是结构的改善，但这在意料之中统计局点评，11月份工业企业效益状况主要呈现以下特点:一是利润行业结构有所改善11月份，部分大宗商品价格出现回落，采矿，原材料行业对利润增长的拉动作用有所减弱，而处于中下游的装备，消费品制造业对工业企业利润的贡献增加，利润占比明显上升，上下游利润分化现象有所缓解

值得提示的是，尽管煤价自高位大幅回落，但当下依然是工业36个细分行业中最赚钱的行业利润结构依然不够均衡保供稳价仍将是短期经济工作重心之一如统计局点评行业均衡性也有所改善，但成本压力仍然较大，下游行业利润改善还需进一步巩固下阶段加大对制造业企业特别是中小微企业的精准支持，持续激发市场主体活力，进一步做好保供稳价工作，促进工业经济健康稳定运行

一些行业数据如下:11月，煤炭利润占比为12.9%，36个细分行业之首其次是化工，电子，非金属矿物制品占比分别为9.3%，9.3%， 8.3%利润率看，煤炭利润率为27.8%，36个细分行业之首，其次是医药，有色金属矿采选业，利润率分别为18.5%，18.2%

二11月工业企业利润数据点评

整体情况:PPI同比回落，利润率大幅回落

今年1—11月规模以上工业企业实现利润总额7.97万亿元，相比2019年，两年平均增长18.8%其中11月，两年平均增长12.6%，10月为26.8%库存方面，截止至11月，库存同比为17.9%，前值为16.3%分所有制看，11月国企两年平均增长为10.5%，外企为5.9%，私企为9.5%1—11月，国企利润两年平均增长为25.6%，外企为13.9%，私企为14.1%

量，价，利润率拆分来看，PPI同比回落，利润率大幅回落PPI 11月当月同比为12.9%，前值为13.5%工业增加值11月两年平均增速为5.4%，10月为5.2%受PPI回落影响，11月利润率降至6.7%，此前10月为7.4%，下降0.7%往年看，过去十年11月利润率平均比10月仅高0.84%

行业情况:利润结构呈现改善特征

从利润占比来看，采矿+制造业上游1—11月为50.2%，前值是50.4%，去年全年是35.6%当月来看，11月采矿+上游占比为48.5%，前值为58.2%

从利润同比增速来看，11月采矿业两年平均增速为73%，前值为87.2%制造业上游两年平均增速为21.1%，低于前值59.6%中游两年平均增速为11.4%，高于前值3.4%下游两年平均增速为3.5%，高于前值—1.7%

从利润率来看，11月采矿业利润率为22.5%，低于前值26.5%制造业上游利润率为6.6%，低于前值8.1%中游，11月利润率为6.4%，高于前值5.6%制造业下游11月利润率为6.3%，高于前值5.4%

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