预付与合同负债或综合反映下游高需求景气度

核心观点:　　事件:公司公告2022 年一季报，实现营业收入11.55 亿元，同比增长16.64%，实现归母净利润2.91 亿元，同比增长22.74%　　点评:航空新材料业务Q1 收入同比增长约17.11%，预付与合同负债或综合反映下游高需求景气度营收端，合并口径营收同比增长16.64%，较21 年Q4 环比增长20.68%分业务看，航空新材料业务实现营收11.34 亿元，同比增长17.11%，主要系主要产品交付增长所致，机床装备业务实现营收0.16 亿元，较去年同期下降 36.27%，主要系受疫情影响交付减少所致归母净利润同比增长22.74%，快于营收增速，主要系高附加值航空新材料业务增长，产品结构改善，致本期整体毛利率较去年同期提升2.03pct 至37.35%，期间费用率降低，本期公司期间费用率较去年同期减少0.22pct 至7.22%分业务看，航空新材料业务实现归母净利润同比增长18.52%，主要系航空复合材料产品交付增长所致，机床装备业务实现归母净利润同比减亏174.08 万元，主要系是受疫情影响期间费用减少所致资产负债表看，Q1 末应收账款达22.70 亿元，同比增长40.30%，较年初增长61.11%，主要系本期子公司航空工业复材销售规模增长所致，递延收益2.05 亿元，较年初增长251.78%，主要系本期子公司航空工业复材收到政府补助款 1.5 亿元所致，合同负债7.22 亿元，同比增长642.16%，较年初增长3.70%，或综合反映下游客户的高需求景气度持续　　盈利预测与投资建议:预计22—24 年业绩分别为0.56 元/股，0.76 元/股，0.99 元/股考虑公司复材业务技术壁垒，核心配套地位，新材料业务拓展和下游民航市场景气度提升等，我们认为适合给予公司22 年55 倍合理PE 估值，对应合理价值为30.85 元/股，维持增持评级　　风险提示:疫情超预期，装备交付不及预期，重大政策调整风险等

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