鱼跃医疗002223高基数下收入实现正增长同比下降0.32个百分点

鱼跃医疗2021年前三季度实现营业收入53.1亿元，同比增长9.5%，实现归母净利润13.5亿元，同比减少10.5%，实现扣非后归母净利润12.3亿元，同比减少11.6%，业绩超过我们预期。

前期高基数背景下，单季度业绩表现仍然亮眼:分季度看，2021Q3公司实现营业收入17.2亿元，同比增长20.3%，实现归母净利润3.9亿元，同比减少0.52%，实现扣非归母净利润3.5亿元，同比减少5.2%，在去年同期高基数背景下业绩表现仍然亮眼2021前三季度公司实现销售费用6.2亿元，同比增长15.9%，销售费用率为11.6%，同比增加0.64个百分点，实现管理费用2.6亿元，同比增长2.6%，管理费用率为4.84%，同比下降0.32个百分点分业务看，我们预计前三季度公司呼吸治疗板块收入继续保持增长，糖尿病护理板块前三季度收入高速增长，预计相较2019年复合增长超过40%，感染控制板块收入预计略有下滑

完成交割凯立特50.99%股权，加速抢占血糖监测领域新兴市场:2021年9月公司完成收购凯立特股权相关事宜，成为凯立特控股股东子公司凯立特目前致力于研发，生产，销售以高端生物传感器为核心技术的医用便携式监测系统包括CGM等，其核心产品CGM分别于2016年，2021年获得CE认证和NMPA认证公司收购凯立特，有望通过结合凯立特的技术+鱼跃的生产制造能力实现CGM的规模化生产，在未来CGM行业成为一个有力的竞争者，为公司在血糖及POCT领域打开新的成长空间

持续加大研发投入，新产品进入可预期阶段:2021年公司调整发展战略，聚焦血糖，POCT，感控三大领域，同时大幅度提升研发投入，用于支撑三大板块核心产品的研发及临床试验2021年前三季度公司研发投入达3.1亿元，同比增长20.8%伴随着公司研发实力的提升，公司新产品的研发速度有望得到显著提升，产品性能将进一步赶超外资品牌，其中CGM已开始在院内推广，有望在2022年显著增厚公司利润

考虑到全球疫情仍然严峻，我们将2021年EPS从1.35/1.60/1.95元上调至1.50/1.60/1.96元，当前市值对应2021—2023年PE分别为23倍，21倍，17倍，维持买入评级。

风险提示:收购整合不及预期风险，海外订单下降风险，新品推广不及预期风险，汇兑损益风险。控股股东盛屯集团在新能源上游资源布局广泛，旗下盛屯矿业也建立了钴板块一体化业务，未来公司有望凭借母公司丰富的项目运作经验以及新能源品类互补产生联动快速发展；公司一体化布局，锂矿+锂盐协同发展，坐拥优质矿山，未来自给比例逐步提升，业绩弹性较大；依托下游优质客户，公司锂盐产能利用率极高，业绩兑现度高。。

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