其拟向不少于六名独立承配人发行2022年到期的2.5亿美元8.00%有担保可换股债券

或因房企美元债频频暴雷，市场信心仍未恢复，合生创展集团发行可换股美元债的行为，也没能得到资本市场的认可。

日前，在早间公布拟发行2.5亿美元之后，合生股价当日重挫，截止收盘报16.64港元，跌幅达到13.69%，领跌294支港股地产股，期间股价曾至15.48港元，创下一年来新低，跌幅近20%就单日来看，总市值蒸发近62亿港元

截止今年6月末，合生为三道红线均达标的绿档企业，账上躺着约428.55亿港元现金，其现存两笔美元债，最近一笔也要在2年之后才到期，存续金额也不过2亿美元合生发债为何遇冷行情如此，合生又为何选择在此时发行美元债

拟发行2.5亿美元债

9日早间发布的公告显示，这是合生年内首次进行股本融资其拟向不少于六名独立承配人，发行2022年到期的2.5亿美元8.00%有担保可换股债券

公告显示，初步换股价为20.16港元/股，较12月8日合生在港交所收盘价19.28港元溢价约4.56%，较其近五个交易日平均收市价18.68港元则溢价约7.92%。

合生披露，假设债券以初始换股价20.16港元获悉数转换，将占合生换股股份扩大后公司已发行股本的3.9%。

体现在合生的股权结构上，换股前，合生创始人朱孟依的持股比例为53.59%，朱孟依长子朱一航持股18.25%，其他股东持股28.16%换股后，朱孟依，朱一航，其他股东的持股比例将被稀释，下降到51.5%，17.54%，27.06%

合生上一次在公开市场发债是在5个月前，彼时，合生宣布额外发行3750万美元6.8%优先票据，该票据将与此前发行的2023年到期2亿美元6.8%担保优先票据合并并组成单一系列。

换言之，这并不是合生年内首次发行美元债券且本次债券还是合生年内首次发行可换股债券，这也足以说明合生发债的诚意

按理来说，自今年6月以来，在当前房企美元债频频暴雷的巨浪之下，合生开启美元债发行，无意是对内地债券市场信心的注入，可为何还会引来合生当日股价的大跌呢。。

股价数据显示，合生创展宣布上述融资计划后，股价急挫，盘中最高跌幅接近20%截至9日收盘，股价报16.72港元，跌幅达13.28%

当下融资，即使企业是用于日常经营，或是战略性扩大，都是不被投资者看好的一家就职于国内TOP20房企的投融资人士，向搜狐财经分析道，一方面或因市场对企业发债后的资金投向存在担忧，另一方面也或因当前市场对未来房地产行业的预期不佳，对相关投资回报存疑

而从大环境来看，近来房企融资有回暖迹象，但仍未全面开闸，花式融资自救以应对偿债压力，仍是当前地产行业的普遍现象。

搜狐财经梳理发现，11月以来，房企发债提速的消息变得频繁11月起，多家城投公司及国企央企宣布发行中期票据，超短融资券，保利发展，中海在11月分别公告计划发行98亿元和50亿元的公司债

来自第三方机构科克而瑞的数据也显示，11月单月100家典型房企的融资总量为749.63亿元，较10月环比上升了65.8%。

进入12月以来，包括龙光，碧桂园，龙湖等在内的民营房企先后披露了ABS产品，中期票据等融资计划昨日，证券日报还曾报道，招商蛇口等企业拟在银行间债市注册发行并购票据，募集资金用于房地产项目的兼并收购

不过，融资解封的暖风目前的吹拂范围仍十分有限，还是集中在国企，央企，个别资质良好的大型民企。

如贝壳研究院统计数据显示，11月房企境内债具有较强的结构性特征，46笔债券中44笔发债主体为中央或地方型国有企业，占比约96%，其余两笔发债主体为万科旗下的印力集团。

大部分房企还是只能通过自身努力寻找输血渠道，自11月以来，已有旭辉控股，新城发展先后以供股的方式实现融资，融创则通过对融创中国和融创服务的增发配股融资逾70亿港元，12月7日世茂，龙光也发布了配股融资的公告，股本融资被房企推向高潮。

资金状况明显更加紧张的房企，如富力，中国奥园，佳兆业，花样年等则在加快处置资产。

一位不愿具名的地产分析师认为，合生本次发债被资本市场泼了冷水也并不奇怪，房企境外融资还在冰封，市场信心恢复，需要时间。

其认为，对于更多包括合生在内的民营房企来说，在融资渠道尚未完全打开的当下，全方位，多渠道找钱成为当前的关键任务，多种方式齐上阵但其也表示，换股对于现有股东的股权会有一定的稀释，外界或担心此等风险

昔日华南五虎重回规模

公告显示，合生本次债券发行估计所得款项净额将约为2.475亿美元。

而从账面上来看，合生并不差钱截止今年6月末，合生现金及银行结余约为428.55亿港元，较去年年底上涨44.5%

同期，以三道红线计，合生位列绿档具体到剔除预收款后的资产负债率为63%，净负债率为66%，现金短债比为1.45

针对本次发债，合生在公告中称，可换股债券发行是筹集额外资本的适当方式，将为公司提供额外资金，以就其现有债务进行再融资，亦可作为一般公司用途的营运资金的补充。

外界对合生并不陌生，其1992年在香港成立，6年后便登陆港交所。2004年时，合生就已成为首家年销售额突破百亿的房地产公司，一度被王石夸赞为地产航母，并与碧桂园

恒大，富力地产，雅居乐一起，被称为华南五虎。

不过，在多数开发商以高周转，高杠杆，轻资产的主流模式在市场上厮杀，并实现规模扩张之时，合生却效仿港资房企高溢价，多囤地，慢周转的经营模式，在规模上逐渐掉队。而村民关注的毛坯房，宅基地的补偿问题，增城区相关部门表示拆迁安置补偿方案由村集体在不突破总体改造成本的前提下自行统筹实施，即房屋补偿应以经表决生效的拆补方案作为依据。

到了2013年，合生甚至跌出了房地产企业50强之列，合生也因此一度被外界批评和诟病今年上半年，合生在地产板块的合约销售额约为212.27亿元，而昔日同行列的企业均已位列千亿房企俱乐部

但合生的财务指标较为健康，作为绿档企业的它，最近几年来也有发力迹象，产业布局也越发多元，已涉足地产，商业，基建，合生活，投资等五大板块。

今年年中以来，房企排队暴雷，合生因当起了恒大物业的白衣骑士在资本市场赚足了眼球虽然其与恒大物业作价高达200.4亿港元的股权收购案，最终以失败告终，但外界也因此，看到了昔日掉队的合生，或重回规模的信号

一般来说，企业配股会选择在股价高位时进行，从而获得较高的融资资金而当前内房股股价普遍处于低位，合生在这种情况下，还是选择了配股融资，或也与其为未来的规模扩张储蓄更多资金有关

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