南京熊猫溢价四成关联收购提振业绩辉煌10年净利整体下降经营亟待突破

南京熊猫(600775。SH)，一家盈利能力较差的老牌上市公司，计划收购资产。

10月25日晚，公告称南京熊猫拟以现金方式购买控股股东熊猫集团持有的南京乐进熊猫电器有限公司30%股权。

LG熊猫主要从事全自动洗衣机及相关零部件的研发和生产，是目前除LG电子韩国外最大的洗衣机生产基地。

南京熊猫表示，收购乐进熊猫对公司有三大好处，如提高产业协同、促进产业转型、提高盈利能力。

长江商报记者发现，南京熊猫自1996年上市以来的25年间，累计实现归属于上市公司股东的净利润15.62亿元，其中，近10年盈利能力有所提升，但整体表现仍不突出，持续徘徊在较低水平。

近年来，在R&D投资方面，南京熊猫的增长并不明显。早在2015年，其在R&D的投资就达到1.91亿元，到2020年，其在R&D的投资将达到2.49亿元，五年累计增长30.37%。

相关收购试图提升业绩。

南京熊猫试图通过并购来提高盈利能力。

公告显示，10月25日，南京熊猫与控股股东熊猫集团签署协议，双方同意以支付现金方式收购熊猫集团持有的乐进熊猫30%股权。

LG熊猫成立于1995年12月21日，经营期限40年，注册资本3570万美元。LG电子有限公司持股50%，LG电子有限公司持股20%，熊猫集团持股30%。

LG Panda的主营业务是从事自动洗衣机及相关零部件的开发和生产。目前，LG熊猫是除LG电子韩国外最大的洗衣机生产基地。盈利能力方面，数据显示，重庆富民银行上半年实现净利润62亿元，同比下降27%，延续了2020年以来的净利润下降趋势。

南京熊猫主要从事现代数字城市、工业互联网、智能制造和服务型电子制造。2020年实现营业收入115亿元，同比增长607%；净利润16亿元，同比下降0.95%。据公司介绍，此次收购可以推动公司的数字化转型实践。

这次收购有一定的溢价。2020年末和今年6月末，乐进熊猫总资产分别为31.09亿元和28.26亿元。虽然总资产减少，但净资产没有缩水。同期，其净资产分别为10.22亿元和10.23亿元。

本次交易中，乐进熊猫100%股权估值采用收益法评估，预计价值14.21亿元，预计增值3.98亿元，增值率38.91%。经协商，乐进熊猫30%股权的交易价格为4.26亿元。

从目前的经营情况来看，乐进熊猫的经营业绩还算不错。南京熊猫宣布，乐进熊猫近三年业务稳定，盈利可持续。

2020年和今年上半年，乐进熊猫实现营业收入分别约为46.9亿元和28.74亿元；净利润分别约为1.34亿元和9509.83万元。扣除非经常性损益后的净利润分别约为1.25亿元和8855.8万元。今年上半年盈利能力大幅提升。

不过，LG熊猫的盈利能力能否持续还不确定。南京熊猫的交易风险表明，乐进熊猫的主营业务受宏观经济影响较大，经营业绩存在受经济周期波动影响的风险。LG熊猫的产品主要出口国外市场，部分原材料、机器设备从国外供应商处采购，可能导致较大的汇兑损益，从而影响其经营业绩。

无疑，从LG熊猫目前的经营业绩来看，南京熊猫的收购将对其自身的经营业绩产生积极影响。

但本次交易完成后，南京熊猫对LG熊猫的持股比例为30%，仅为持股公司，远未达到控股地位。因此，LG熊猫的经营业绩不会对公司的经营业绩产生太大影响。

10月26日，二级市场上，南京熊猫的股价似乎没有受到上述收购的影响，全天波动明显，最终收盘下跌1.34%，股价为7.34元/股。

三大业务的表现

南京熊猫着力提升自主创新能力和集成创新能力。今年上半年，公司累计科技投入总额1.03亿元，占比4.74%。公司及下属工业公司在研项目29个，其中上半年新设项目22个。智能制造和数字城市的专利池不断扩大和完善。目前，公司拥有有效专利511项，其中发明专利156项，实用新型专利279项，外观设计专利76项。

不过，总体来看，南京熊猫的经营业绩还是承压的。

2011年至2018年，公司营业收入从21.42亿元增长至45.01亿元，翻了一番多。同期公司净利润由1.1亿元增至1.62亿元，期间最高为1.83亿元，非净利润由1.04亿元增至1.14亿元，期间最低为4000万元。

从1996年上市以来的经营业绩来看，2011-2018年是南京熊猫净利润数据最好的8年。过去八年还是这样，但其他年份的数据不是很好。

2019年和2020年，公司分别实现营业收入46.6亿元和39.52亿元，同比变动3.54%和-15.19%，净利润分别为5300万元和7700万元，同比变动-67.49%和46.83%。同期扣非净利润分别为2500万元和1800万元，同比分别下降77.60%和28.26%。

综上所述，2011年至2020年，公司净利润呈下降趋势。。

今年上半年，南京熊猫实现营业收入和净利润分别为21.69亿元和1800万元，同比增长26.56%和44.07%。扣非后净利润同比增长547.52%。虽然同比增长了5倍多，但只有601.3万元。

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