2021年实现收入和利润高增长低温鲜奶和新品的推广将推动产品结构升级

公司发布21份年报和22份一季报:2021年实现营收89.7亿元，同比增长+32.9%，归母净利润3.1亿元，同比增长+15.2%，扣除股权激励费用后归母净利润同比+33.2%，EPS 0.36元/股其中，4Q21收入23.2亿元，同比增长+10.8%，归母净利润0.56亿元，同比增长—34.4%，EPS 0.06元/股1Q22营收23.2亿元，同比增长+15.0%，归母净利润0.43亿元，同比增长+48.7%，EPS 0.05元/股评级要点:2021年实现收入和利润高增长，低温鲜奶和新品的推广将推动产品结构升级2021年公司实现营收66.5亿元，同比增长32.9%，单4Q实现营收23.2亿元，同比增长10.8%环美乳业，新奥乳业，新奥牧业均于2020年7月纳入合并报表范围，剔除3Q21合并带来的增量，公司自3Q以来整体保持稳定增长分品类来看，2021年液态奶/奶粉/其他收入增速分别为+32%/+5%/+46%2021年，夏津乳业是M&A之后的第一个完全合并年，同比营收+18%，净利润+20%公司继续坚持鲜立方战略，低温鲜奶份额连续12个月保持增长，市场份额全国第三是份额增幅最大的区域性乳企，鲜奶收入同比+35%，活润水晶球酸奶和黄金24小时鲜奶的销售收入均出现100%以上的增长分区域来看，西南/东部/北方/西北/其他收入增长分别为+17%/+30%/+21%/+105%/+52%，直销/分销收入增长分别为+27%/+37%在全年原奶成本上升的背景下，公司2021年毛利率不降反升，达到24.6%，同比+0.1pct，主要是由于结构升级效果明显，低温鲜奶和毛利率较高的新产品带动2021年整体费用率+0.3pct，销售费用率+0.3pct，R&D费用率—0.1pct，财务费用率+0.1pct，管理费用率与上年持平2021年归母净利润3.1亿元，同比增长+15.2%，剔除股权激励费用，归母净利润同比增长+33.2%，剔除股权激励费用净利率上升1Q22盈利能力的提升是由规模增长和有效的成本控制推动的1Q22营收23.2亿元，同比增长+15.0%我国疫情反复，3，4月份加剧尽管宏观环境充满挑战，我们仍努力实现+15%的高收入增长其中低温酸奶实现正增长1Q22归母净利润大幅增长，剔除股权激励费用影响，净利润增长近60%利润的大幅增长主要是规模增长带动的，核心品类的增长也带动利润增长，费用得到有效控制总体费用率为—1.7%，其中管理费率为—1.0%我们判断2022年管理费率将实现同比下降第一季度净利率为1.9%，同比上升+0.4个百分点坚持鲜立方战略，五年计划稳步推进2021年，公司提出三年翻番五年全球乳业领先计划，与股权激励目标一致，坚定生鲜战略发展21年报告中公布了2022年计划，力争2022年收入增长20%以上，净利率进一步提高根据最新财务报告调整盈利预测预计22—24年EPS为0.47/0.60/0.70元，涨幅29.6%/29.1%/15.7%，维持增持评级评级疫情面临的主要风险对行业需求的影响超出预期，行业竞争大幅加剧，原材料成本大幅上涨

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