新泉股份603179一季报点评：收入创历史新高利润率环比回升

事件描述公司2022年发布第一季度报告2022年一季度，公司实现营业收入14.9亿元，同比增长33.3%，归母净利润8343万元，同比下降13.3%，净利润7954万元，同比增长6.5%点评新项目增量贡献，下游客户增长良好，一季度营收创新高2022Q1公司实现营收14.9亿元，同比增长33.3%，环比增长10.5%，创历史新高一方面，新客户和新项目贡献了增量收入，另一方面，一些主要客户Q1表现良好2022Q1，吉利，奇瑞，荣威产量分别下降0.4%，增长35.4%，增长30.1%特斯拉Model Y的产量在2021年第一季度仅为1.8万辆，到2022Q1已经增长到10.3万辆，同比增长480.0%重卡方面，行业依然承压2022Q1重卡销量同比下降56.5%，但公司收入仍保持较高增长，主要原因是乘用车客户尤其是特斯拉产量快速攀升母公司净利润率有所回升，盈利能力环比回升从毛利率来看，2022Q1为19.5%2022年，公司调整会计准则，将运输费用由销售费用转入营业成本2021Q1调整后毛利率为21.6%，2022Q1较去年同期下降2.1pct，主要是高毛利的重卡产品收入占比高毛利率减去销售费用率方面，2022Q1为17.5%，高于去年Q2—Q4水平，利润水平企稳回升其他管理，R&D和财务费用率持平，分别下降0.3和0.2个百分点按母公司净利率计算，2022Q1净利率5.6%，较Q4上升0.9pct，2021Q1资产处置收入2653万元，2022Q1增长6.5%在智能化浪潮下，零部件格局有望被重塑，新泉有望通过发挥业务优势和全球布局提升份额智能汽车重塑下游销售格局伴随着迭代的加速，成本和服务响应成为核心竞争力新泉拥有覆盖新产品开发全过程的能力，高效的管理和卓越的响应，并持续拥有高R&D投资，重视R&D人才基于公司的独立性，公司进入合资企业和新势力，拓展了大众，福特等多家合资企业客户，以及国际知名电动车公司的客户价值高于传统独立，产品价值和利润都会升级最近几年来，公司加大了对新产能的投资，并为核心客户提供附近的配套设施在过去的几年中，产能的快速扩张带来了建设项目的大幅增加和折旧压力的增加公司目前转固压力大大缓解，营收放量有望释放业绩同时，新泉在马来西亚和墨西哥投资设立公司和生产基地，有望提高其全球份额投资建议:新泉作为新兴的室内装饰公司，依托R&D+成本控制在过去的几年里，其客户不断扩大，市场份额不断增加，逐渐成为室内装饰行业的明星展望未来，1)工业产品升级带来空间拓展，同时公司产品有望向同品类拓展，带来新的体量，2)目前零部件行业的格局有望被重塑响应速度高，供应模块化的企业有望抢到更多份额独资，成本控制能力强的独立供应商有望突破原有的合资配套格局全球布局也为进一步扩张奠定基础，3)公司坚持以R&D为根基，快速反应能力和强大的成本控制能力是公司不断从新客户中开拓新订单的原因此外，未来产能进一步释放，将支撑营收和利润的上行预计2022—2024年EPS分别为1.01元，1.43元，1.90元，对应PE24.6X，17.5X，13.1X，维持买入提示一:风险，缺芯等问题导致大客户产销量大幅减少，2.原材料的价格波动很大

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