主要原因是原材料电视面板价格持续下跌

21年营收创新高，1Q22利润弹性明显公司披露了2021年年报和2022年一季报21年公司实现营收468.01亿元，同比增长+19.04%，归母净利润11.38亿元，同比增长—4.83%，低于我们的预期其中，1Q22营收/归母净利润分别为—1.9%，年度分红为每10股0.87元主要原因是原材料电视面板价格持续下跌短期内公司产品均价面临下行压力，但面板价格已接近底部，未来有望逐步反弹我们介绍了24年的利润预测考虑到面板价格的周期性波动，我们下调了22年业绩，上调了23年业绩预计22—24年EPS预测为1.12，1.46，1.70元截至2022年4月29日，2022年Wind可比公司平均PE12x公司在出海和高端产品方面拥有领先品牌，收入规模稳定，利润有望上升核准给予公司2022年13x PE，对应目标价14.56元，维持增持评级21年来，公司电视产品在国内外均有良好表现，国内外市场以中高端市场为主产品结构不断优化，持续布局高端激光显示和商用显示市场产业链整合能力突出21年来，智能显示终端和新型显示器新业务收入分别增长+20.89%和+40.96%而且公司的品牌影响力逐渐向海外延伸，21年出口销售呈现强劲增长22年来，电视面板价格仍在下降，影响电视终端价格公司通过产品结构优化进行对冲，1Q22营收同比下降1.86%原材料压力略有缓解，但运输费计入成本，表观毛利率仍有所下降面板价格的影响大大减弱，但汇率价格的波动依然存在同时将运输费计入成本项目，导致公司2021年毛利率为15.75%，同比—2.15pct其中，4Q21毛利率同比—4.7pct可比情况下，1Q22公司毛利率已经开始上升1Q22总销售差异显著改善公司21年整体费用率同比—2.0%，其中销售费用率同比—1.43%，管理费用率同比—0.1%，R&D费用率同比—0.47%1Q22期间费用率与上年基本持平看好公司高端差异化业绩虽然面板价格大幅下降，但公司产品继续向高端，大屏发展，海外品牌业务认知度提高网上零售均价表现良好奥维云网数据显示，1Q22公司线上线下KA均价同比仍为—1.5%/+26%，体现了强大的品牌力和产品力且公司在成像技术和显示芯片方面不断创新，持续发力高端产品差异化，有望巩固其高端份额风险:面板价格大幅上涨，TVS又亏了，电视需求急剧下降

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